更新
一个学会计的朋友看完文章跟我说,这不是完整的财报,更像是华米事先披露给市场的一份主观报告;之后应该会按照美股的规范给出一份正式的财报,里面会把细节罗列出来,到时候才能更准确的判断
前言
我写这篇文章的前提,是假定读者都具备基本的学习能力,对本文中出现的自己不了解的概念,以及全文的准确性,可以通过搜索引擎、交叉对比和独立思考加以判断;欢迎大家跟帖讨论,无关对错。
背景
许多朋友或许还记得,我在《离职追梦!分享我的十年成长路,寻找我的梦想赞助人》中提到,我认为5G + AIoT会是下一波浪潮。
最近的加长版新闻联播里也多次提到,随着国内疫情逐渐趋于稳定,为了在后疫情时期促进经济发展,搞“新基建”,国家会进一步加大5G投入力度,加速5G的普及。
5G vs. 4G
5G与4G网络的关键区别之一,是“网络切片(network slicing)”;这一5G特性,可以说是为2B业务,即产业互联网定制的。
事实上,基于当前5G行业共识,除了高清视频、AR、VR业务是2C外,其他诸如IoT、自动驾驶等业务全是2B,或者用更流行的说法,叫B2B2C。
这意味着,许多4G时代的互联网人,在5G时代面临着从2C转型2B业务的挑战;其中的难点之一,在于很多2C业务是互联网人日常生活工作中会实际用到的,所以学习了解业务,仅凭自己的常识就够了。
而2B业务则不同,大多数互联网人都不会关注一辆汽车的刹车片是怎么生产出来的;很多2B业务我们从未接触,并不了解。
那么,在5G时代,当市场中出现大量“互联网 + 2B业务”机会时,互联网人如何判断哪些业务前景光明,值得投入呢?
为什么要学财报
财报,可以说是一个公司的成绩单;通过这张成绩单,可以解读一家公司的表现以及所在行业的前景,所以读财报是金融投资行业的必备技能;本来跟互金行业以外的互联网人关系不大。
但是为了解决“如何判断哪些业务前景光明,值得投入”这个5G时代所有互联网人面临的核心问题,读财报这项技能就是有志于转型5G的互联网先锋的必备技能了。
当然,通过新闻了解局势,在网上搜搜看看,跟行业内部人士聊聊,也可以达到了解行业的目的;但财报是国际公认用数字说话的资料,我认为更适合我这样逻辑相对严谨的理工男,所以我的策略是财报为主,其他为辅。
用这篇文章开个头,作为从零起步的菜鸟,我会陆续跟大家分享我对5G相关产业公司财报的学习和解读。我会尝试尽量做到原汁原味,这样大家就可以批判性地参考我的学习和解读过程,而不是生硬地记住我的解读结论。
既然是解读,当然就是试图挖掘数字背后的逻辑与现象;这个东西主观性比较强。例如英语考试满分100分,其中听力占30分,最后成绩单上显示得了85分,但15分全是听力扣的。那么有人会解读成这个同学的笔试非常厉害,也有人会解读成她的听力不好,还有人会质疑是不是耳机出了问题。都是对的,角度不同,兼听则明。
所以提前声明,我虽然会通读财报,但不会逐字逐句解读。作为菜鸟,我的解读过程与结论也不一定正确。当然,我还是一如既往地欢迎大家指出其中的问题,提出自己的想法。
为什么解读华米
智能手机行业是5G时代的先锋,大家应该没啥意见吧?小米是我重点关注的公司,它投资的华米,又是生态链企业里做得很好的IoT公司,小米手环就是他们的拳头产品之一。
因为我本身是小米手机和手环的用户,所以华米的业务我相对熟悉;作为一个财报菜鸟,我就可以把精力更多地放在学习解读财报上,而不需要花费太多额外时间来了解业务。
本期,我解读的财报是Huami Corporation Reports Fourth Quarter and Full Year 2019 Unaudited Financial Results
知识储备
在正式解读财报前,我花了点时间去了解一些基本概念。我主要阅读了《如何解读财报?看懂本文就够了!》和《 教你学财报》系列文章,建议大家也浏览一遍;剩下的不清楚的我打算一边解读一边现学现卖。
开始解读
财报中官方的解读肯定都是往好了说,所以这部分大家看看就好,我们重点看那些官方没有照顾到,尤其是数字发生大幅变化的地方
下面需要大家将我的解读和财报原文对照着看。
对
Fourth Quarter 2019 Financial Results
下的
Gross profit increased by 62.8% to RMB503.1 million (US$72.3 million) from RMB309.0 million for the fourth quarter of 2018. Gross margin of 23.8% for the fourth quarter of 2019, compared with 25.2% for the fourth quarter of 2018.
我的解读是:
2019年Q4毛利率同比下降,本来是利空。
但据电话会议解释说,因为2019年出货量中很大一部分是小米手环,而小米与华米商业模式不同,小米毛利率较低,华米自家产品的毛利率其实同比提升了;但综合起来,最终结果是毛利率下降了。
考虑到华米将来发布自家产品的比例会增加,所以长远来看,是利好。
Research and development expenses increased by 64.8% to RMB140.2 million (US$20.1 million) from RMB85.1 million for the fourth quarter of 2018, primarily due to an increase in the number of R&D staff and a rise in testing costs associated with the pipeline products.
我的解读是:
研发投入增加,对科技公司来说无疑是利好。
Selling and marketing expenses increased by 118.3% to RMB62.8 million (US$9.0 million) from RMB28.8 million for the fourth quarter of 2018, primarily due to an increase in advertising and promotional expenses for self-branded products during the holiday sales and promotional events and growth in personnel-related expenses.
我的解读是:
对于科技公司来说,科技和产品是重点;营销费用剧增,且增幅超过了研发费用,本来是利空。
但此项开销主要用于自有品牌的宣传,这对于OEM/ODM向自有品牌转型的公司来说,是必经之路,从这个角度来说,也可以算作抵消了利空。
对
Full Year 2019 Financial Results
下的
Revenues increased by 59.4% to RMB5,812.3 million (US$834.9 million) from RMB3,645.3 million for the full year 2018, due to the growth of Xiaomi and self-branded wearable products, an increase in overall brand recognition and the global rise in the adoption of smart wearable products.
我的解读是:
2019年Q4增幅72.4%,超过全年增幅59.4%,说明后劲足,增速在加快,利好。
Gross profit increased by 56.2% to RMB1,467.7 million (US$210.8 million) from RMB939.5 million for the full year 2018. Gross margin decreased to 25.3% from 25.8% for the full year 2018.
我的解读是:
毛利率下降的原因在上面已经解释过了,但全年的毛利率下降幅度比Q4的幅度要小,我猜测是因为双11、双12和年货节等促销活动集中在Q4,所以Q4小米手环的出货量相对多,“拖累”了Q4的毛利率。
同时,也说明前3个季度的毛利率其实是增加的,不然全年的毛利率不会维持在跟去年相近的水准。这一点,跟电话会议中的内容是可以对应上的。
Selling and marketing expenses increased by 88.5% to RMB182.0 million (US$26.1 million) from RMB96.5 million for the full year 2018, primarily due to an increase in advertising and promotional expenses for self-branded products in domestic and overseas market as well as personnel-related expenses.
我的解读是:
Q4增幅118%,大于全年增幅88.5%,符合上文所解释的,由于双11等大的购物节及促销活动集中在Q4,所以Q4的营销费用会相对多一些。
对
HUAMI CORPORATION UNAUDITED CONDENSED CONSOLIDATED BALANCE SHEETS
即资产负债表下的Assets(资产)表里的
Term deposit
我的疑问是:
定期存款清空了,这代表啥意思呢?是利空还是利好呢?
Accounts receivable
我的解读是:
应收账款增幅巨大,说明对下游的把控能力下降,利空。
Amounts due from related parties, current
我的解读是:
关联方应收款项增幅巨大,说明对下游的把控能力下降,利空。
我的疑问是:
应收账款和关联方应收款项之间是什么关系?前一个指母公司,后一个指子公司?
Inventories
我的解读是:
存货增幅大,也是市场目前对华米自有品牌还不够认可的体现之一,利空。
Noncurrent operating lease right-of-use assets
我的疑问是:
这一项是啥?
接下来对Liabilities(负债)表里的
Accounts payable
我的解读是:
应付账款增幅巨大,对上游的把控能力增强,利好。
Advance from customers
我的解读是:
客户预付款增幅巨大,利好。
Notes payable
我的解读是:
应付票据大量减少,利好。
Bank borrowings
我的解读是:
银行借款清零,利好。
Current operating lease liabilities
我的疑问是:
这一项是啥?跟资产表里的“Noncurrent operating lease right-of-use assets”是啥关系?
接下来对Equity(所有者权益)表里的
Accumulated retained earnings
我的解读是:
累计收益大幅增加,利好。
接下来对
HUAMI CORPORATION UNAUDITED CONDENSED CONSOLIDATED STATEMENTS OF OPERATIONS
里的
Selling and marketing
我的解读是:
同上,科技公司的营销费用大幅增加是利空。
Research and development
我的解读是:
同上,科技公司研发费用大幅增加是利好。
Realized gain from investment
我的解读是:
投资收益大幅增加,利好。
同时也说明公司的眼光8错!
Other income (expenses), net
我的疑问是:
这里的数值由负转正,代表什么?
TODO
接下来的诸如
Net income per share attributable to ordinary shareholders of Huami Corporation
Net income per ADS (4 ordinary shares equal to 1 ADS)
HUAMI CORPORATION Reconciliation of GAAP and Non-GAAP Results
我就看不懂了,应该是需要更专业的知识。有懂的大佬可以帮忙解读一下这些内容吗?
我的结论
华米集团在2019年加大研发投入,加强对自有品牌Amazfit的宣传,自有品牌毛利率提升,且对上游的把控能力在增强,这些都是利好。
但对下游的把控能力在下降,存货增加,这些利空确实存在。考虑到华米是一家正在转型打造自有品牌的公司,在转型过程中需要付出一些代价,无可厚非。
所以总的来说,华米是一家很优秀的公司,长期利好。
后话
初次解读,内容还不够详尽,也不够深入,欢迎大家进一步跟帖讨论!
预计下一个解读的是小米2019年度财报,敬请期待,谢谢!