菜鸟学财报 - 解读华米科技2019四季度及全年财报

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一个学会计的朋友看完文章跟我说,这不是完整的财报,更像是华米事先披露给市场的一份主观报告;之后应该会按照美股的规范给出一份正式的财报,里面会把细节罗列出来,到时候才能更准确的判断

前言

我写这篇文章的前提,是假定读者都具备基本的学习能力,对本文中出现的自己不了解的概念,以及全文的准确性,可以通过搜索引擎、交叉对比和独立思考加以判断;欢迎大家跟帖讨论,无关对错。

背景

许多朋友或许还记得,我在《离职追梦!分享我的十年成长路,寻找我的梦想赞助人》中提到,我认为5G + AIoT会是下一波浪潮。

最近的加长版新闻联播里也多次提到,随着国内疫情逐渐趋于稳定,为了在后疫情时期促进经济发展,搞“新基建”,国家会进一步加大5G投入力度,加速5G的普及。

5G vs. 4G

5G与4G网络的关键区别之一,是“网络切片(network slicing)”;这一5G特性,可以说是为2B业务,即产业互联网定制的。

事实上,基于当前5G行业共识,除了高清视频、AR、VR业务是2C外,其他诸如IoT、自动驾驶等业务全是2B,或者用更流行的说法,叫B2B2C。

这意味着,许多4G时代的互联网人,在5G时代面临着从2C转型2B业务的挑战;其中的难点之一,在于很多2C业务是互联网人日常生活工作中会实际用到的,所以学习了解业务,仅凭自己的常识就够了。

而2B业务则不同,大多数互联网人都不会关注一辆汽车的刹车片是怎么生产出来的;很多2B业务我们从未接触,并不了解。

那么,在5G时代,当市场中出现大量“互联网 + 2B业务”机会时,互联网人如何判断哪些业务前景光明,值得投入呢?

为什么要学财报

财报,可以说是一个公司的成绩单;通过这张成绩单,可以解读一家公司的表现以及所在行业的前景,所以读财报是金融投资行业的必备技能;本来跟互金行业以外的互联网人关系不大。

但是为了解决“如何判断哪些业务前景光明,值得投入”这个5G时代所有互联网人面临的核心问题,读财报这项技能就是有志于转型5G的互联网先锋的必备技能了。

当然,通过新闻了解局势,在网上搜搜看看,跟行业内部人士聊聊,也可以达到了解行业的目的;但财报是国际公认用数字说话的资料,我认为更适合我这样逻辑相对严谨的理工男,所以我的策略是财报为主,其他为辅。

用这篇文章开个头,作为从零起步的菜鸟,我会陆续跟大家分享我对5G相关产业公司财报的学习和解读。我会尝试尽量做到原汁原味,这样大家就可以批判性地参考我的学习和解读过程,而不是生硬地记住我的解读结论。

既然是解读,当然就是试图挖掘数字背后的逻辑与现象;这个东西主观性比较强。例如英语考试满分100分,其中听力占30分,最后成绩单上显示得了85分,但15分全是听力扣的。那么有人会解读成这个同学的笔试非常厉害,也有人会解读成她的听力不好,还有人会质疑是不是耳机出了问题。都是对的,角度不同,兼听则明。

所以提前声明,我虽然会通读财报,但不会逐字逐句解读。作为菜鸟,我的解读过程与结论也不一定正确。当然,我还是一如既往地欢迎大家指出其中的问题,提出自己的想法。

为什么解读华米

智能手机行业是5G时代的先锋,大家应该没啥意见吧?小米是我重点关注的公司,它投资的华米,又是生态链企业里做得很好的IoT公司,小米手环就是他们的拳头产品之一。

因为我本身是小米手机和手环的用户,所以华米的业务我相对熟悉;作为一个财报菜鸟,我就可以把精力更多地放在学习解读财报上,而不需要花费太多额外时间来了解业务。

本期,我解读的财报是Huami Corporation Reports Fourth Quarter and Full Year 2019 Unaudited Financial Results

知识储备

在正式解读财报前,我花了点时间去了解一些基本概念。我主要阅读了《如何解读财报?看懂本文就够了!》和《 教你学财报》系列文章,建议大家也浏览一遍;剩下的不清楚的我打算一边解读一边现学现卖。

开始解读

财报中官方的解读肯定都是往好了说,所以这部分大家看看就好,我们重点看那些官方没有照顾到,尤其是数字发生大幅变化的地方 :shushing_face:

下面需要大家将我的解读和财报原文对照着看。

Fourth Quarter 2019 Financial Results

下的

Gross profit increased by 62.8% to RMB503.1 million (US$72.3 million) from RMB309.0 million for the fourth quarter of 2018. Gross margin of 23.8% for the fourth quarter of 2019, compared with 25.2% for the fourth quarter of 2018.

:speech_balloon:我的解读是:

2019年Q4毛利率同比下降,本来是利空。

但据电话会议解释说,因为2019年出货量中很大一部分是小米手环,而小米与华米商业模式不同,小米毛利率较低,华米自家产品的毛利率其实同比提升了;但综合起来,最终结果是毛利率下降了。

考虑到华米将来发布自家产品的比例会增加,所以长远来看,是利好。

Research and development expenses increased by 64.8% to RMB140.2 million (US$20.1 million) from RMB85.1 million for the fourth quarter of 2018, primarily due to an increase in the number of R&D staff and a rise in testing costs associated with the pipeline products.

:speech_balloon:我的解读是:

研发投入增加,对科技公司来说无疑是利好。

Selling and marketing expenses increased by 118.3% to RMB62.8 million (US$9.0 million) from RMB28.8 million for the fourth quarter of 2018, primarily due to an increase in advertising and promotional expenses for self-branded products during the holiday sales and promotional events and growth in personnel-related expenses.

:speech_balloon:我的解读是:

对于科技公司来说,科技和产品是重点;营销费用剧增,且增幅超过了研发费用,本来是利空。

但此项开销主要用于自有品牌的宣传,这对于OEM/ODM向自有品牌转型的公司来说,是必经之路,从这个角度来说,也可以算作抵消了利空。

Full Year 2019 Financial Results

下的

Revenues increased by 59.4% to RMB5,812.3 million (US$834.9 million) from RMB3,645.3 million for the full year 2018, due to the growth of Xiaomi and self-branded wearable products, an increase in overall brand recognition and the global rise in the adoption of smart wearable products.

:speech_balloon:我的解读是:

2019年Q4增幅72.4%,超过全年增幅59.4%,说明后劲足,增速在加快,利好。

Gross profit increased by 56.2% to RMB1,467.7 million (US$210.8 million) from RMB939.5 million for the full year 2018. Gross margin decreased to 25.3% from 25.8% for the full year 2018.

:speech_balloon:我的解读是:

毛利率下降的原因在上面已经解释过了,但全年的毛利率下降幅度比Q4的幅度要小,我猜测是因为双11、双12和年货节等促销活动集中在Q4,所以Q4小米手环的出货量相对多,“拖累”了Q4的毛利率。

同时,也说明前3个季度的毛利率其实是增加的,不然全年的毛利率不会维持在跟去年相近的水准。这一点,跟电话会议中的内容是可以对应上的。

Selling and marketing expenses increased by 88.5% to RMB182.0 million (US$26.1 million) from RMB96.5 million for the full year 2018, primarily due to an increase in advertising and promotional expenses for self-branded products in domestic and overseas market as well as personnel-related expenses.

:speech_balloon:我的解读是:

Q4增幅118%,大于全年增幅88.5%,符合上文所解释的,由于双11等大的购物节及促销活动集中在Q4,所以Q4的营销费用会相对多一些。

HUAMI CORPORATION UNAUDITED CONDENSED CONSOLIDATED BALANCE SHEETS

即资产负债表下的Assets(资产)表里的

Term deposit

:raising_hand_man:我的疑问是:

定期存款清空了,这代表啥意思呢?是利空还是利好呢?

Accounts receivable

:speech_balloon:我的解读是:

应收账款增幅巨大,说明对下游的把控能力下降,利空。

Amounts due from related parties, current

:speech_balloon:我的解读是:

关联方应收款项增幅巨大,说明对下游的把控能力下降,利空。

:raising_hand_man:我的疑问是:

应收账款和关联方应收款项之间是什么关系?前一个指母公司,后一个指子公司?

Inventories

:speech_balloon:我的解读是:

存货增幅大,也是市场目前对华米自有品牌还不够认可的体现之一,利空。

Noncurrent operating lease right-of-use assets

:raising_hand_man:我的疑问是:

这一项是啥?

接下来对Liabilities(负债)表里的

Accounts payable

:speech_balloon:我的解读是:

应付账款增幅巨大,对上游的把控能力增强,利好。

Advance from customers

:speech_balloon:我的解读是:

客户预付款增幅巨大,利好。

Notes payable

:speech_balloon:我的解读是:

应付票据大量减少,利好。

Bank borrowings

:speech_balloon:我的解读是:

银行借款清零,利好。

Current operating lease liabilities

:raising_hand_man:我的疑问是:

这一项是啥?跟资产表里的“Noncurrent operating lease right-of-use assets”是啥关系?

接下来对Equity(所有者权益)表里的

Accumulated retained earnings

:speech_balloon:我的解读是:

累计收益大幅增加,利好。

接下来对

HUAMI CORPORATION UNAUDITED CONDENSED CONSOLIDATED STATEMENTS OF OPERATIONS

里的

Selling and marketing

:speech_balloon:我的解读是:

同上,科技公司的营销费用大幅增加是利空。

Research and development

:speech_balloon:我的解读是:

同上,科技公司研发费用大幅增加是利好。

Realized gain from investment

:speech_balloon:我的解读是:

投资收益大幅增加,利好。

同时也说明公司的眼光8错!

Other income (expenses), net

:raising_hand_man:我的疑问是:

这里的数值由负转正,代表什么?

TODO

接下来的诸如

Net income per share attributable to ordinary shareholders of Huami Corporation

Net income per ADS (4 ordinary shares equal to 1 ADS)

HUAMI CORPORATION Reconciliation of GAAP and Non-GAAP Results

我就看不懂了,应该是需要更专业的知识。有懂的大佬可以帮忙解读一下这些内容吗?

我的结论

华米集团在2019年加大研发投入,加强对自有品牌Amazfit的宣传,自有品牌毛利率提升,且对上游的把控能力在增强,这些都是利好。

但对下游的把控能力在下降,存货增加,这些利空确实存在。考虑到华米是一家正在转型打造自有品牌的公司,在转型过程中需要付出一些代价,无可厚非。

所以总的来说,华米是一家很优秀的公司,长期利好。

后话

初次解读,内容还不够详尽,也不够深入,欢迎大家进一步跟帖讨论!

预计下一个解读的是小米2019年度财报,敬请期待,谢谢!

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财报逆向工程

華美公司普通股股東應佔每股淨收益
每股美國預托股份淨收益(4股普通股等於1 ADS)
HUAMI CORPORATION GAAP和Non-GAAP結果的對帳

我的解讀 就是字面上的意思 哈哈

定期存款清空了,这代表啥意思呢?是利空还是利好呢?
定期存款属于现金等价物中的一种,那么清空了是利好还是利空,关键还是要看钱去的方向。一般包括几种:
1.如果这部分钱是投资再生产那么就要继续看这部分的预期投资回报率是多少(一般来说投资再生产的话可以当作利好,但具体问题具体分析:万一决策层投去做亏损概率高的就变成利空了)。
2.定期存款转换为其他的现金等价物,比如国债(有国家做背书一般风险较低)、公司债(这个分级的,如果投到这部分要特别注意。)。这时候就看回报率和当初的利率比了。(一般也不会出现从利率高投向利率低的情况。)
3.还负债。
4.股票回购、股票分红。
5.定期存款时间限制到了。
那么:定期存款清空了这代表啥意思呢?
定期存款时间限制到了或者一般是管理层认为钱有更好的去处了。
是利空还是利好呢?
具体看钱的流向了,怎么看呢?资产负债表,现金流量表、通过钩稽关系很容易就看到了。当然有的藏的比较深,看附注(不太想让人知道,有不得不写的地方)。

应收账款增幅巨大,说明对下游的把控能力下降,利空。(楼主解读)
这个还真不一定,应收账款有一个坏账准备,每年还会递增(看起来像利空,但是如果能详细的了解其回收账款的速度比(不太理解的话可以这样想资本的循环速度。当然催收钱债还是挺难的),也有可能是利好,另也有可能只是公司管理层认为需要比较激进的方法来赚钱,并不能直接说对下游把控能力下降【我写这些的时候并没有去看这份报表,只是根据以往的知识说出可能性,具体楼主自己看财报】。另应收账款增幅巨大是多少(一般较上年20%左右的应收上涨不算大。))但是同时来说它会提高利润表的利润,然后利润表就是算ROE用的了。所以说利空还不一定。

关联方应收款项增幅巨大,说明对下游的把控能力下降,利空。(楼主解读)
这个是错误解读,关联方的意思是那个公司的管理人员跟本公司的管理人员是有关系的( 关联方 是一方控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响)。不能由这个原因推出把控能力,反而要注意这里面有没有猫腻,比如:利益输送、大股东占用公司资产等问题。(正常的话应该往这些方向考虑吧)
这个项目是很需要考察的地方的。

应收账款和关联方应收款项之间是什么关系?前一个指母公司,后一个指子公司?
不需要是母子公司,母子公司的话,只要让母公司分配资本就好了,根本不需要用应收款这个项目来弄,得不偿失,应收款项投资人还是跟关心,也很担心收不回的。所以保守的投资人有时候就会把应收款按总额的30%当作最终可回收的。

应收账款和关联方应收款项之间是什么关系?查一下关联方的定义就比较容易知道了。不负责继续扫盲(其实上面我写了关联方定义了)
前一个指母公司,后一个指子公司? 同上面一样查下就知道了。

应付账款增幅巨大,对上游的把控能力增强,利好。(跟把控能力好像没关系。)
应付账款相当于现实世界中你跟别人借钱的能力,能增加说明别人对你还钱能力有信息,看好你。也有可能是上游继续一笔收入。具体看吧。但是对公司来说利好,相当于别人给你钱还不用还利息来发展。

银行借款清零,利好。(楼主解读)
这个也不一定是利好。
钱当然是在回报率高于利息率时多欠些好,钱款清0也能从侧面说出管理层可能不知道钱往哪用回报率更好了。某种程度上来说,这不是利好,反而需要警惕(对公司未来)。
题外话:记得书里还有一种骚操作,银行担心你换不了钱,给一个诱惑,然后让你把钱还上。但是不兑现承诺。

Current operating lease liabilities,Noncurrent operating lease right-of-use assets。翻译成中文你就明白了。
一个你借别人,一个别人借你,而这个别人不是同一个人。

这里的数值由负转正,代表什么?投资有投资周期,进而很容易知道代表什么了吧。

GAAP:会计准则
剩下的就好理解了吧。

ADS 股票授权委托。(也是一种股份)
该公司的普通股与其转换关系 1:4

狗神转行职业股民了啊 哈哈哈

大哥,你这是翻译,不是解读啊 :pleading_face:

谢谢你的详细回复,一个学会计的朋友看完文章跟我说,这不是完整的财报,更像是华米事先披露给市场的一份主观报告;之后应该会按照美股的规范给出一份正式的财报,里面会把你提到的这些点的细节罗列出来,到时候才能更准确的判断

不是为了炒股啊,是为了更好地了解行业

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这都被您看出来…

题外话?

科技公司在没有完全成型之前我认为在增长并扩大业务的同时保持小幅度亏损是最经济的发展方式 可以避开很多问题

勇敢跳出舒适圈,很好。
直接看英文的财报会不会太诡异了?会计术语已经够晦涩了,还看英文会计术语。

早年的互联网公司普遍这样,不考虑盈利,先砸钱抢用户。但当前阶段,尤其是非纯互联网公司,一旦融资到了B轮以后,就没听说过这样做的了

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既然看了就一步到位嘛,术语是最简单的,看两遍记住了就可以一直用了